【WSP-111】ドMの幸福 4 制御不能の変態ボディ4時間 民生证券：予以润本股份买入评级

　　民生证券股份有限公司刘文正，解慧新，杨颖近期对润本股份（603193）进行推敲并发布了推敲证明《2024年半年报点评：家具结构变化带动盈利智商教授，连续鼓舞有质料增长》，本证明对润本股份给出买入评级，现时股价为17.22元。

　　润本股份

　　事件：润本股份清楚2024年半年度功绩。24H1，公司杀青营收7.44亿元，yoy+28.47%；归母净利润1.80亿元，yoy+50.69%；扣非归母净利1.75亿元，yoy+48.05%。24Q2，公司杀青营收5.77亿元，yoy+35.00%；归母净利润1.45亿元，yoy+46.99%；扣非归母净利1.44亿元，yoy+48.65%。

　　公司紧持破费者需求痛点加快家具上新，24H1驱蚊业务高增，期待后续秋冬季婴童看护业务加快增长。24H1/Q2，公司杀青营收7.44/5.77亿元【WSP-111】ドMの幸福 4 制御不能の変態ボディ4時間，yoy+28.47%/+35.00%；分业务看，驱蚊/婴童看护/精油家具24H1收入区分为3.31/2.92/1.08亿元，同比+44.49%/+28.13%/+6.94%；24Q2收入区分为2.91/1.84/0.96亿元。公司留神破费使用体验，说明细分商场需求，连续开发傲气破费者痛点需求的新品，24H1推出50余款新家具，举例定时功能加热器电热蚊香液、润本驱蚊喷雾-避蚊胺9%(栀栀夏梦)、润本积雪草冰沙露、儿童防晒等新品，带动公司驱蚊和婴童看护业务收入高增；秋冬季为公司婴童看护家具销售旺季，公司储备油防皴霜、婴童蛋黄油皴裂棒等热点婴童看护家具，期待后续婴童看护业务加快增长。

　　家具结构变化带动公司盈利智商教授，24H1扣非归母净利率同比+3.12pct至23.58%。1)毛利率：24H1/Q2毛利率区分为58.64%/59.49%，disise同比+3.09/+2.98pct，主要系高单价家具的销量和收入占比同比增长，同期家具原材料价钱涨幅有限；分业务看，24H1驱蚊/婴童看护/精油家具毛利率各为

　　54.8%/61.6%/63.3%；2)用度率：24H1/Q2，公司销售用度率为28.73%/28.33%，yoy+2.03/+2.41pct；处理用度率为1.89%/1.19%，yoy-0.51/-0.42pct，研发用度率为1.98%/1.36%，yoy-0.09/-0.13pct；3)净利率：

　　24H1/Q2归母净利率为24.20%/25.04%，同比+3.57/+2.04pct；扣非归母净利率为23.58%/24.94%，同比+3.12/+2.29pct。

　　投资提出：公司宝石“大品牌、小品类”的研产销一体化计谋，通过深耕细分商场杀青互异化竞争，当今已在驱蚊商场和婴童看护商场开发起邃密的盛名度和商场认度，改日有望通过连续教授的研发智商和出产力、不断完善的渠说念结构，鼓舞新家具的上市和销售，运转公司收入老成教授，咱们瞻望2024-2026年公司归母净利润区分为3.19、4.13、5.19亿元，同比增速区分为41.2%、29.3%、25.8%，8月16日收盘价对应PE为22X、17X、13X，看守“推选”评级。

　　风险指示：电商平台销售相对连合；新品研发不足预期。

　　数据中心说明近三年发布的研报数据推敲，中信证券杜一帆推敲员团队对该股推敲较为长远，近三年预测准确度均值高达99.1%，其预测2024年度包摄净利润为盈利3.17亿，说明现价换算的预测PE为22.08。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级17家【WSP-111】ドMの幸福 4 制御不能の変態ボディ4時間，增持评级3家；往时90天内机构贪图均价为22.93。